Udvidet Regnskabsanalyse
Podcast om faget Udvidet Regnskabsanalyse for studerende på UCL. Podcasten er lavet i NotebookLM baseret på materiale jeg har fremstillet. Så der er med andre tale om et supplement til forberedelse af undervisningen.
Udvidet Regnskabsanalyse
Kapitel 6 - Afsnit 6.4
Use Left/Right to seek, Home/End to jump to start or end. Hold shift to jump forward or backward.
Nøgletallet ROIC fortæller ikke hele historien - det er først når vi dykker ned under motorhjelmen, at vi virkelig forstår hvordan en virksomhed skaber værdi. I denne episode udforsker vi "ROIC-træet", et kraftfuldt analytisk værktøj der systematisk nedbryder Return on Invested Capital i dets grundlæggende komponenter.
Vi rejser gennem formlens verden og opdager de to primære drivkræfter bag enhver virksomheds rentabilitet: NOPLAT-marginen, der måler profitabiliteten, og kapitalomsætningshastigheden, der afspejler effektiviteten. Gennem denne opdeling får vi et dybt indblik i den strategiske balance, virksomheder navigerer mellem profit og kapitaleffektivitet.
For at gøre det konkret sammenligner vi to ikoniske danske virksomheder - Salling Group og Georg Jensen - der repræsenterer vidt forskellige ender af spektret. Hvor supermarkedskæden sandsynligvis opnår sin ROIC gennem høj omsætningshastighed og lavere marginer, opererer luksusbrandet formentlig med højere marginer men langsommere kapitalomsætning. Denne kontrast illustrerer perfekt, hvordan virksomheder kan nå samme mål ad vidt forskellige veje.
Ved at forstå disse forskelle kan du næste gang, du ser et ROIC-tal, gå dybere og spørge: Kommer det fra en overlegen marginstrategi eller exceptionel kapitaleffektivitet? Svaret afslører virksomhedens sande DNA og kan give værdifuld indsigt i både dens aktuelle styrker og fremtidige potentiale. Prøv at analysere din egen virksomhed eller branche gennem ROIC-træets linse - du vil blive overrasket over hvad det afslører!
Introduktion til ROIC-træet
Speaker 1Velkommen tilbage. Sidst så vi jo på ROIC, Return on Invested Capital, et ret vigtigt nøgletal.
Speaker 2Helt centralt.
Speaker 1Men et tal alene siger jo ikke alt, vel, altså, hvordan når en virksomhed frem til lige præcis den ROIC?
Speaker 2Nej, præcis, Og det er der vi skal kigge lidt dybere ned i selve forretningsmodellen.
Speaker 1Under motorhjelmen simpelthen.
Speaker 2Lige præcis, Og til det bruger vi faktisk et værktøj som vi kalder ROIC-træet. Det er en smart måde at visualisere det på.
Speaker 1ROIC-træet Okay.
Speaker 2Ja, forestil dig ROIC i toppen, og så forgrener det sig nedad og viser, hvad der egentlig driver tallet. Det er en metode til systematisk at pille ROIC fra hinanden.
Speaker 1Okay, lad os prøve at pille det fra hinanden. Så Vi starter med. Formlen gør jeg ud fra.
Speaker 2Ja, roic er jo nupplat divideret med gennemsnitlig invested capital.
Speaker 1Nupplat delt med invested capital. Yes.
Speaker 2Men den kan vi putte op. Matematisk kan vi sige, at ROIC er lige med NOPAT, omsætning gange omsætning, gennemsnitlig invested capital.
Speaker 1Okay, vent lige. NOPAT delt med omsætning gange omsætning delt med invested capital. Okay, hvad gemmer sig så der?
Speaker 2Jamen, der gemmer sig de to primære driver. Den første del, nopat, omsætning, det er no-plat-margin.
Speaker 1No-plat-margin, det lyder som profit, altså overskudsgrad.
Speaker 2Lige præcis, det er et mål for profitabilitet. Hvor god er virksomheden til at omdanne salg til driftsoverskud efter skat?
Speaker 1Okay, no-plat, er jo net operating profit less adjusted taxes.
Speaker 2Korrekt. Så marginen viser, hvor mange øger i ren operationel profit efter skat. Altså virksomheden tjener for hver kron den sælger for.
Speaker 1Og en høj margin er så tegnet på.
Speaker 2Det kan være stærk prissætning, måske et stærkt brand, god omkostningskontrol eller unikke produkter.
Speaker 1Ja noget, kunderne vil betale ekstra for.
Speaker 2Præcis.
Speaker 1Men hvad så med den anden del af formulen, den der omsætning gennemsnyttelig invested capital?
Margin vs. Kapitalomsætningshastighed
Speaker 2det er invested capital turnover, eller kapitalomsætningshastighed på dansk kapitalomsætningshastighed.
Speaker 1Okay, det handler om effektivitet, kan jeg høre?
Speaker 2ja præcis, kapitaleffektivitet. Hvor effektivt bruger virksomheden den kapital, der er investeret i forretningen, til rent faktisk at skabe omsætning?
Speaker 1Altså, hvor mange kroner i salg kan de ligesom presse ud af hver krone de har bundet i, Ja, i maskiner, lager og den slags.
Speaker 2Lignagtig, hvor hurtigt spænder kapitalen, kan man sige En høj omsætningshast, detalhandel for eksempel? Ja detalhandel er et klassisk eksempel Effektive slankeoperationer.
Speaker 1Okay, og her bliver det jo interessant, for det er jo en balancegang, ikke Mellem margin og omsætningshastighed.
Speaker 2Netop. Det er en strategisk balance.
Salling Group vs. Georg Jensen
Speaker 1Gillen det gruer. her nævner et par danske eksempler Selling Group over for Georg Jensen.
Speaker 2Ja, et rigtig godt eksempel på to forskellige strategier.
Speaker 1Forventningen er vel, at Selling Group, altså Føtex, netto Bilka, de har nok en ret lav noplat margin. Der tændes jo ikke meget per dose majs.
Speaker 2Nej, formentlig ikke. Marginen er presset i det skavt, men til kan gengæld mod deres capital turnover være enormt høj.
Speaker 1Varene ryger jo nærmest ind og ud med det samme.
Speaker 2Præcis Høj volumen, hurtig omsætning af lager, meget høj kapitaleffektivitet.
Speaker 1Og så Georg Jensen i den anden ende af skalaen Luksus.
Speaker 2Ja, der forventer med det stikmodsatte billede.
Speaker 1En høj nopplat margin De, men deres capital turnover er så nok lavere. De der sølvkaner ligger vel lidt længere på hylden end en liter mælk.
Speaker 2Formentlig, der er bundet mere kapital i lager i flotte butikker i brandopbygning. Omsøgningshastigheden er lavere.
Speaker 1Så selvom de måske hypotetisk set kunne have den samlede ROIC, så er måden de opnår den på helt forskellig.
Speaker 2Lige præcis, og det er det ROIC-træet er så godt til at afsløre. Det viser os, hvordan resultaterne skabes, hvilken balance mellem profit og effektivitet virksomheden kører med.
Speaker 1Det er jo kernen i forretningsmodellen, der bliver lagt frit frem. Ja, det er virksomhedens DNA, kan man sige. Du sidder og kigger på en virksomhed. Jo, næste gang du ser et R og IC-tal, så stop lige op. Spørg dig selv kommer det her primært fra en høj margin, eller er det fordi de er super effektive til at omsætte deres kapital? eller måske en blanding?
Speaker 2Det giver et meget dybere indblik end bare at se på det endelige tal.
Virksomhedens strategiske DNA
Speaker 1Du forstår strategien, Det afslører styrker og måske også svagheder.
Speaker 2Helt bestemt. Og det leder til en sidste ting. Man kan tænke lidt over. Ja, Hvis du nu tager en virksomhed du kender godt måske din egen arbejdsplads, Ja, Eller en konkurrent.
Speaker 1Okay.
Speaker 2Hvordan tror du så dens ærgerige C3 ser ud? Hvor ligger balancen mellem margin og o? Er den mere Salling eller mere Georg Jensen?
Speaker 1Og hvad fortæller den balance? så om virksomhedens strategi og måske dens fremtidsudsigter.
Speaker 2Præcis Hvad siger det om dens position i markedet? Det er en god øvelse.