Udvidet Regnskabsanalyse
Podcast om faget Udvidet Regnskabsanalyse for studerende på UCL. Podcasten er lavet i NotebookLM baseret på materiale jeg har fremstillet. Så der er med andre tale om et supplement til forberedelse af undervisningen.
Udvidet Regnskabsanalyse
Kapitel 6 - Afsnit 6.4
Nøgletallet ROIC fortæller ikke hele historien - det er først når vi dykker ned under motorhjelmen, at vi virkelig forstår hvordan en virksomhed skaber værdi. I denne episode udforsker vi "ROIC-træet", et kraftfuldt analytisk værktøj der systematisk nedbryder Return on Invested Capital i dets grundlæggende komponenter.
Vi rejser gennem formlens verden og opdager de to primære drivkræfter bag enhver virksomheds rentabilitet: NOPLAT-marginen, der måler profitabiliteten, og kapitalomsætningshastigheden, der afspejler effektiviteten. Gennem denne opdeling får vi et dybt indblik i den strategiske balance, virksomheder navigerer mellem profit og kapitaleffektivitet.
For at gøre det konkret sammenligner vi to ikoniske danske virksomheder - Salling Group og Georg Jensen - der repræsenterer vidt forskellige ender af spektret. Hvor supermarkedskæden sandsynligvis opnår sin ROIC gennem høj omsætningshastighed og lavere marginer, opererer luksusbrandet formentlig med højere marginer men langsommere kapitalomsætning. Denne kontrast illustrerer perfekt, hvordan virksomheder kan nå samme mål ad vidt forskellige veje.
Ved at forstå disse forskelle kan du næste gang, du ser et ROIC-tal, gå dybere og spørge: Kommer det fra en overlegen marginstrategi eller exceptionel kapitaleffektivitet? Svaret afslører virksomhedens sande DNA og kan give værdifuld indsigt i både dens aktuelle styrker og fremtidige potentiale. Prøv at analysere din egen virksomhed eller branche gennem ROIC-træets linse - du vil blive overrasket over hvad det afslører!
Velkommen tilbage. Sidst så vi jo på ROIC, Return on Invested Capital, et ret vigtigt nøgletal.
Speaker 2:Helt centralt.
Speaker 1:Men et tal alene siger jo ikke alt, vel, altså, hvordan når en virksomhed frem til lige præcis den ROIC?
Speaker 2:Nej, præcis, Og det er der vi skal kigge lidt dybere ned i selve forretningsmodellen.
Speaker 1:Under motorhjelmen simpelthen.
Speaker 2:Lige præcis, Og til det bruger vi faktisk et værktøj som vi kalder ROIC-træet. Det er en smart måde at visualisere det på.
Speaker 1:ROIC-træet Okay.
Speaker 2:Ja, forestil dig ROIC i toppen, og så forgrener det sig nedad og viser, hvad der egentlig driver tallet. Det er en metode til systematisk at pille ROIC fra hinanden.
Speaker 1:Okay, lad os prøve at pille det fra hinanden. Så Vi starter med. Formlen gør jeg ud fra.
Speaker 2:Ja, roic er jo nupplat divideret med gennemsnitlig invested capital.
Speaker 1:Nupplat delt med invested capital. Yes.
Speaker 2:Men den kan vi putte op. Matematisk kan vi sige, at ROIC er lige med NOPAT, omsætning gange omsætning, gennemsnitlig invested capital.
Speaker 1:Okay, vent lige. NOPAT delt med omsætning gange omsætning delt med invested capital. Okay, hvad gemmer sig så der?
Speaker 2:Jamen, der gemmer sig de to primære driver. Den første del, nopat, omsætning, det er no-plat-margin.
Speaker 1:No-plat-margin, det lyder som profit, altså overskudsgrad.
Speaker 2:Lige præcis, det er et mål for profitabilitet. Hvor god er virksomheden til at omdanne salg til driftsoverskud efter skat?
Speaker 1:Okay, no-plat, er jo net operating profit less adjusted taxes.
Speaker 2:Korrekt. Så marginen viser, hvor mange øger i ren operationel profit efter skat. Altså virksomheden tjener for hver kron den sælger for.
Speaker 1:Og en høj margin er så tegnet på.
Speaker 2:Det kan være stærk prissætning, måske et stærkt brand, god omkostningskontrol eller unikke produkter.
Speaker 1:Ja noget, kunderne vil betale ekstra for.
Speaker 2:Præcis.
Speaker 1:Men hvad så med den anden del af formulen, den der omsætning gennemsnyttelig invested capital?
Speaker 2:det er invested capital turnover, eller kapitalomsætningshastighed på dansk kapitalomsætningshastighed.
Speaker 1:Okay, det handler om effektivitet, kan jeg høre?
Speaker 2:ja præcis, kapitaleffektivitet. Hvor effektivt bruger virksomheden den kapital, der er investeret i forretningen, til rent faktisk at skabe omsætning?
Speaker 1:Altså, hvor mange kroner i salg kan de ligesom presse ud af hver krone de har bundet i, Ja, i maskiner, lager og den slags.
Speaker 2:Lignagtig, hvor hurtigt spænder kapitalen, kan man sige En høj omsætningshast, detalhandel for eksempel? Ja detalhandel er et klassisk eksempel Effektive slankeoperationer.
Speaker 1:Okay, og her bliver det jo interessant, for det er jo en balancegang, ikke Mellem margin og omsætningshastighed.
Speaker 2:Netop. Det er en strategisk balance.
Speaker 1:Gillen det gruer. her nævner et par danske eksempler Selling Group over for Georg Jensen.
Speaker 2:Ja, et rigtig godt eksempel på to forskellige strategier.
Speaker 1:Forventningen er vel, at Selling Group, altså Føtex, netto Bilka, de har nok en ret lav noplat margin. Der tændes jo ikke meget per dose majs.
Speaker 2:Nej, formentlig ikke. Marginen er presset i det skavt, men til kan gengæld mod deres capital turnover være enormt høj.
Speaker 1:Varene ryger jo nærmest ind og ud med det samme.
Speaker 2:Præcis Høj volumen, hurtig omsætning af lager, meget høj kapitaleffektivitet.
Speaker 1:Og så Georg Jensen i den anden ende af skalaen Luksus.
Speaker 2:Ja, der forventer med det stikmodsatte billede.
Speaker 1:En høj nopplat margin De, men deres capital turnover er så nok lavere. De der sølvkaner ligger vel lidt længere på hylden end en liter mælk.
Speaker 2:Formentlig, der er bundet mere kapital i lager i flotte butikker i brandopbygning. Omsøgningshastigheden er lavere.
Speaker 1:Så selvom de måske hypotetisk set kunne have den samlede ROIC, så er måden de opnår den på helt forskellig.
Speaker 2:Lige præcis, og det er det ROIC-træet er så godt til at afsløre. Det viser os, hvordan resultaterne skabes, hvilken balance mellem profit og effektivitet virksomheden kører med.
Speaker 1:Det er jo kernen i forretningsmodellen, der bliver lagt frit frem. Ja, det er virksomhedens DNA, kan man sige. Du sidder og kigger på en virksomhed. Jo, næste gang du ser et R og IC-tal, så stop lige op. Spørg dig selv kommer det her primært fra en høj margin, eller er det fordi de er super effektive til at omsætte deres kapital? eller måske en blanding?
Speaker 2:Det giver et meget dybere indblik end bare at se på det endelige tal.
Speaker 1:Du forstår strategien, Det afslører styrker og måske også svagheder.
Speaker 2:Helt bestemt. Og det leder til en sidste ting. Man kan tænke lidt over. Ja, Hvis du nu tager en virksomhed du kender godt måske din egen arbejdsplads, Ja, Eller en konkurrent.
Speaker 1:Okay.
Speaker 2:Hvordan tror du så dens ærgerige C3 ser ud? Hvor ligger balancen mellem margin og o? Er den mere Salling eller mere Georg Jensen?
Speaker 1:Og hvad fortæller den balance? så om virksomhedens strategi og måske dens fremtidsudsigter.
Speaker 2:Præcis Hvad siger det om dens position i markedet? Det er en god øvelse.